去年三季度以來，原材料漲價加重印刷包裝行業(yè)的成本負擔(dān)，但也幫助行業(yè)淘汰掉大量落后產(chǎn)能，使得行業(yè)集中度提升，上市公司收入增速明顯。

    第二季度營收增速分化

    2017年第二季度，團隊跟蹤的8家主流印刷包裝企業(yè)裕同科技、勁嘉股份、東風(fēng)股份、奧瑞金、永新股份、晟興股份、寶鋼包裝和美盈森，營業(yè)收入同比增速達到13.88%，其中行業(yè)內(nèi)部增速分化明顯。

    專注于金屬包裝及塑料包裝的包裝印刷企業(yè)的增速明顯低于專注于紙質(zhì)品包裝的企業(yè)，究其原因就是對于包裝印刷企業(yè)而言，定價方式一般采取成本加成定價的方法，當(dāng)上游原材料價格變化，企業(yè)擁有較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，產(chǎn)品價格往往隨著原材料價格同向變化，并且包裝印刷支出對于客戶成本影響較小，因此對于產(chǎn)品價格變動敏感度不高。2017年第二季度，專注于紙質(zhì)品包裝的企業(yè)受益于上游原紙漲價，收入增速較快，普遍達到15%以上。

    2017年下半年，造紙行業(yè)排污許可證頒證截止后，三季度進入不合格產(chǎn)能關(guān)停期，供應(yīng)將顯著收緊；廢紙進口限令進一步限制小廠獲取原料的能力，利好大型包裝紙廠，并使得行業(yè)的集中度快速提升。

    利潤空間有望提升

    對印刷包裝企業(yè)而言，利潤空間取決于下游客戶產(chǎn)品類型以及相應(yīng)的包裝需求類型。受原材料漲價和下游供需格局影響，印刷包裝企業(yè)2017年第二季度毛利率普遍低于2016年全年毛利率。由于印刷包裝企業(yè)往往提前購置原材料，因此原材料漲價的影響具有一定延遲性，2017年三季度毛利率仍在下行區(qū)間。

    由于原材料價格上漲仍有空間，上漲趨勢并未終止，未來看好印刷包裝鏈縱向并購整合方面的優(yōu)勢。面對原材料價格的不斷攀升，印刷包裝企業(yè)的商業(yè)模式也有所改變。印刷包裝企業(yè)正在從簡單的供應(yīng)商向綜合性、集成化、平臺式服務(wù)發(fā)展。印刷包裝企業(yè)的周期屬性正在減弱、消費成長屬性進一步增強，行業(yè)空間廣闊，成長性良好，利潤空間也有望提升。